春風動力（603129）研究報告：打造動力運動旗艦.pdf

春風動力（603129）研究報告：打造動力運動旗艦。春風動力具備較強的市場競爭力，發動機技術/產品質量/產品設計/推品能力 /品牌打造能力等因素，公司均處于行業前列，具備較高的爆品打造成功率。 2021H1 至今，公司先后推出 700CL-X Sport 版、800MT、450SR 等大排 量車型，補全產品譜系，結構改善明顯，2022 年 1-3 月實現兩輪車銷量 3.0 萬臺/yoy+32%，其中 250cc 以上實現銷量 1.4 萬臺/yoy+152.5%。我們認 為，公司新品周期開啟，隨著新品陸續發布，公司兩輪摩托車業務銷量有望 實現快速增長，高毛利的大排量產品占比提升有望提振綜合毛利率水平。

趁“需”而入，北美全地形車市占率快速提升

我們認為，疫情新增需求有望抬升整體北美全地形車長期需求中樞，2022 年行業需求仍有望高位運行。春風動力在疫情這一契機下，緊抓機遇，在關 稅、運費等負面因素影響下，仍舊以市占率為第一要務，憑借其較為穩定的 供應鏈及較高的性價比優勢快速提升美國市場的市占率（2019 年 2%到 2021 年 8%），2021 年全地形車業務實現銷量 15.07 萬臺/yoy+126.06%。 我們認為，后續公司有望通過持續門店擴張及新品推出繼續占領北美市場。

品牌影響力日趨增強，大排量玩樂類摩托車國際化趨勢雛形初顯

隨著大排量產品譜系的補齊，公司正逐步將大排量車型向歐美等發達國家市 場導入。2021 年公司兩輪車實現外銷 2.6 萬輛/yoy+209.4%，2022Q1 外銷 1.4 萬輛/yoy+208.3%，持續較高增長。公司鎖定國際頂級摩托車賽事，開 啟 2022 賽季征戰 MotoGP 的 Moto3 組別賽事，參與全球最頂級的摩托車 世錦賽有望有效提升公司全球市場品牌力。