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春風動力公司研究報告：極核接棒增長主引擎，全球結構變化迎新驅動力。公司深耕動力運動產業三十余年，已構筑全地形車、燃油摩托車、 電動兩輪車三大業務板塊，境內外經銷商渠道 25H1 已分別達 2000 余家，7000 余家。公司核心價值在于其成熟的全球化產能布局、 精準的細分市場卡位以及極核電動業務的快速增長潛力。

電動兩輪車：極核銷量快速增長，高端智能定位迎盈利拐點。品 牌避開低端低價紅海，堅持“油摩性能+智能科技”差異化高端定 位，繼承母品牌油摩般車架調教，智能化水平躋身行業第一梯隊。 渠道網點 25H1 已達 1500 家規模，公司預計未來 3 年新增 4900 家， 未來銷量增長疊加規模效應，我們預測業務有望跨越盈虧平衡點。

全地形車：存量博弈尋 Alpha，產品結構向上&全球產能重構。行 業端北美市場消費偏好維持高價值 UTV/SSV 趨勢；公司端改變單 一依賴 ATV 局面，新品 U10PRO 憑借性價比優勢成功切入高端腹地， 未來產品將逐漸從性價比平替轉向高價值驅動。墨西哥工廠產能 爬坡有效對沖關稅與地緣風險，構建有較強競爭力的供應鏈體系。

燃油摩托車：出口成為增長新動能，CFLite 戰略市場下沉。公司 中大排量段產品力已獲市場認可，國內業務維持龍頭地位。針對 境外東南亞及拉美等新興千萬級市場，公司推出 CFLite 品牌實施 技術下放低端工具車領域，有望為公司貢獻新的業績增量。

近期募資動態：公司的可轉債發行申請于 2025 年 12 月 30 獲得證 監會同意批復。募集資金總額不超過人民幣 21.79 億元。用于 1） 產能擴建：年產 300 萬臺套摩托車、電動車及核心部件研產配套 新建，14.59 億元。2）營銷網絡建設：4.50 億元。3）信息化系 統升級建設：1.20 億元。4）補充流動資金：1.50 億元。