春風動力研究報告：四輪與兩輪協同，高端化與全球化共振.pdf

春風動力研究報告：四輪與兩輪協同，高端化與全球化共振。公司是國內全地形車與中大排摩托車龍頭。春風動力成立于 1989 年， 初期專注摩托車水冷發動機和氣缸頭等核心零部件研制。依靠核心技 術積累，公司逐步切入四輪全地形車和兩輪摩托車市場，目前已成長 為中國動力運動裝備領域的領軍企業。自 2016 年來，公司營收凈利規 模持續擴大，收入 CAGR 達到 35%；2024 年公司實現營收 150.4 億 元，同比+24%；實現歸母凈利潤 14.7 億元，同比+46%。

四輪全地形車：歐洲為盾，北美為矛。全地形車市場主要集中在歐美 地區，年銷量規模約 95 萬臺左右，其中北美市場占比超過 80%。自 05 年推出首款全地形車后，公司四輪車業務扎根歐美市場，在歐洲市 場實現了份額第一，銷量占同類出口總額 70%以上，已經成為了國內 全地形車出海龍頭。未來公司增長點主要集中在北美市場的份額提升。

兩輪摩托車：聚焦中大排量玩樂市場，海內外需求共振。公司 2013 年成為歐洲老牌摩托車廠商 KTM 的國內獨家代理商，后依靠核心的發 動機研發技術實現自有品牌打造。國內市場，公司 250cc 以上中大排 摩托車已經成為了國內份額第一，受益于“悅己型消費”驅動的中大 排滲透率提高。海外方面，公司積極參與 MotoGP 等國際摩托大賽， 品牌海外知名度不斷提高；海外中大排摩托的市場規模更加龐大，公 司有望依靠前期的渠道建設+品牌打造逐步提高份額。此外，公司在 2020 年推出了電動兩輪車品牌“極核”，布局高端電動摩托車/踏板車 賽道，24 年已實現年銷量 10 萬臺，未來有望打造第三成長極。