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濤濤車業公司研究報告：行業供應格局重塑，產品與渠道力構建核心優勢。政策變動下，全球高爾夫球車供應格局重塑。據美國商務部，24 年美 國對進口自中國的低速載人車發起反傾銷和反補貼調查，25 年 6 月迎 來終裁，我國頭部企業皆受到不同程度的影響。據我國海關數據，24 年中國向美國出口高爾夫球車約 23 萬臺，而雙反沖擊下 25 年驟降至約 3 萬臺。據觀研天下，雖場內 Club Car、EZGO、Yamaha 三大國際品 牌格局穩定，但高爾夫球車場外終端需求仍旺且格局未定，本輪政策擾 動明顯，提前布局海外產能者有望持續搶占市場份額。

全地形車存量市場，美、日企業主導。據北極星歷年年報顯示，全球全 地形車銷量在經歷 2020 年的高峰后，逐漸從 20 年的 115.5 萬輛下滑至 24 年的 96 萬輛，行業整體偏存量競爭。據觀研天下，23 年全球全地形 車市場中北極星份額高達 37%，其他美日主流廠商合計占有 54%的市 場份額。以春風動力為代表的中國品牌，在全球范圍內的整體影響力仍 然有限，市場份額僅為 6%，而其他國內廠商的份額合計約 2%。

濤濤車業優勢強勁。產品方面，公司通過 DENAGO 及 TEKO 自主品牌 持續曝光，強勁的產品實力使得公司高爾夫球車品牌認知度得到大幅提 升；公司持續推出全地形車產品不同 SKU，實現各排量段產品全覆蓋。 盈利能力方面，公司維持較高核心部件自制率，同時產品結構持續優化， 毛利率水平行業領先。產能方面，公司較早地完成了“中國+北美+越南” 的三地布局，有效規避了地緣政治波動帶來的政策風險。