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隆鑫通用公司研究報告：摩托與通機共振，無極深化歐洲開拓全球。公司深耕摩托車及通機領域多年，當前資產重組落地&減值拖累消除，聚焦主業楊帆出發： 公司于 1993 年成立，2012 年掛牌上市，深耕摩托車及通用機械領域，當前摩托車產品涵蓋通路車、大排量摩托車、全地形車、三輪車等；通用機械產品涵蓋非道路用發動機、家用發電機組、園林機械等。公司資產重組已落地，實際控制人變更為左宗申，后續有望與宗申在摩托車領域產生更多資源協同效應。此外公司產略幾經變革，當前明確聚焦“摩托+通機”主業，非核心業務已逐步剝離且減值對利潤的拖累已基本消除，后續財務負擔較小，在主業高增長的背景下（25H1 摩托車整車營收同比+23.3%、通機同比+52.8%），有望快速推進業務全球化進程并助力業績踏上新臺階。

無極產品矩陣逐步補全，內銷受益于大排量玩樂屬性摩托需求增長，出口基于歐洲開拓全球大有可為： ①無極內銷：2022-2024 年國內兩輪燃油摩托總量下滑，但大排量摩托需求持續上行，2025 年 1-10 月，國內大排量摩托銷量達 37.4 萬輛，同比+6.2%。無極布局較早，2018 年推出品牌，2018-2023 年間銷量穩定增長，2023 至今憑借DS525X、CU525、DS625、CU625 等大排量產品迅速實現銷量跨越，2024 年無極國內營收達18.1億元，同比+114%。此外無極銷量結構不斷優化，500cc＜排量≤800cc 產品占比由2024年的 7%提升至 2025 年 1-10 月的 42%，高價值量產品占比增加有望帶動盈利能力上行，后續隨產品矩陣逐步完善疊加國內需求上行，無極內銷有望穩中有增。②無極出口：2022-2024 年兩輪燃油摩托內銷持續提升，其中大排量摩托增速較好，2025 年 1-10 月，＞250cc 摩托出口量達 44.9 萬輛，同比+59.1%。無極于2019年開拓海外市場，首選西班牙，后續進入意德法英等歐洲摩托車主力消費國家。無極在海外憑借優秀的性價比（相同價格配置更優、相同配置價格更低）迅速提升自身份額，當前在西班牙（25.10 份額 8%）、意大利（跨騎份額4.8%）均有較好表現，此外德法英也迅速進行銷量擴張。此外無極在阿根廷也表現優秀，銷量規模已超越其在法德英的表現。后續無極將在歐洲市場持續深化，迅速提升西意以外市場的份額，同時還將發力拉美，在阿根廷維持當前亮眼表現的同時，有望拓展至其余地區。當前無極在海外大多數國家滲透率仍在低位，后續憑借優秀的產品供給有望帶動銷量持續上行。

布局全地形車及園林機械，有望迅速起量： 公司全地形車業務近年持續增長，營收由 2022 年的1.0 億元增長至2024年的4.0億元，2025H1 營收達 2.7 億元，同比+44.8%發展態勢向好。當前公司全地形車產品矩陣仍具備較大的豐富潛力，隨后續新品逐步推出，該業務有望持續保持高增速。此外通機業務中公司近年重點發力園林機械產品，當前燃油騎乘式割草機在歐洲上市銷售，全新零轉角割草車已完成樣機設計，智能割草機器人產品已進入產品開發最終階段，公司力爭將園林機械打造成為通機業務的第二成長曲線。