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隆鑫通用研究報告：老牌摩托車及通機企業，無極等自主品牌加速全球拓展。深耕摩托車及通機主業，邁向全球化新征程。隆鑫通用以摩托車發動機起家， 逐步形成摩托車、發動機、全地形車、通機等多元化產品線，公司深耕“摩 托車+通機”主業，加強無極高端摩托車品牌出海，致力于成為全球化摩托 車企業，2024 年摩托車/通機業務收入占比分別為 75%/21%。公司經歷控股 股東破產重整，新股東變更為宗申新智造，將穩步解決同業競爭問題；前期 計提減值較多，主要是過往收購資產業績下滑導致，隨著計提減值幅度收窄， 股權重整落地，公司加強全球化拓展，利潤有望持續釋放。

無極摩托車品牌：挺進歐洲及南美市場。全球中大排市場銷量總計約為 455 萬輛，主要來源地區包括北美、南美、歐洲等地，海外中大排摩托車銷量空 間遠高于國內。公司基于發動機優勢，打造休旅、踏板多款爆款車型，在海 外拓展中堅持“1+N”戰略，先深耕單一市場，后拓展至其他特點相似市場， 實現市占率突破。無極品牌在意大利、西班牙等市場已經形成品牌知名度， 西班牙市占率超 5%，合作經銷商實力強勁，隨著產品矩陣完善及渠道拓展， 有望在歐洲其他國家、南美市場發力，無極高端品牌出海將持續高成長。

全地形車：有望保持快速擴張。至 2028 年全球全地形車市場空間有望提升 至 150 億美元，以北美、日本、中國品牌為主。公司在全地形車領域市占率 不高，借助摩托車發動機優勢，提升全地形車產品性能，動力性、穩定性更 強，推進自主品牌全地形車市占率提升。公司推出的產品側重于 ATV/UTV 領 域，覆蓋歐洲及中南美洲市場，隨著公司加快推進全排量段產品布局，加強 產品導入終端銷售渠道，有望促進銷售規模較快增長。

摩托車發動機：海外拓展促進外銷收入增長。2023 年后中國摩托車出口銷量 增加，帶動摩托車發動機銷量提升，公司在發動機領域具備較強技術儲備， 實現產品正向設計，多種規格發動機產品全覆蓋，形成完備發動機產品矩陣， 并銷售給寶馬等全球頭部客戶，隨著中國摩企加強海外市場開拓，有望支撐 發動機外銷收入提升。

通用機械：產品具備高性價比，業務有望恢復。中國企業通機產品以出口為 主，競爭格局分散，國外品牌主導，少部分國內自主品牌逐步具備知名度。 公司從摩托車發動機業務拓展至通機領域，技術有相似性，與全球領先的通 機終端產品廠商建立穩定合作關系，和寶馬合作過程中加強供應鏈管理，使 通機產品具備性價比優勢，獲得眾多國家的專利認證。公司加強完善產品矩 陣、推進多元化市場布局，通機業務有望延續恢復態勢。