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隆鑫通用研究報告：無極品牌加速成長，聚焦主業再度出發。摩托車行業領跑者，從代工到三大品牌自主車企。公司為深耕摩托車行 業三十年的行業領先企業，早期以發動機為主業，2005年起為寶馬代工 摩托車發動機，2015年起為其代工摩托車整車，20年間合作不斷深入， 沉淀出優秀的制造和品控能力。2018年公司推出自主品牌無極，正式進 軍大排量摩托車市場，當前公司已形成“VOGE+LONCIN+ BICOSE”三 大品牌矩陣。2019-2024年，公司營收從106億元增長到168億元，5年 CAGR 9.6%，歸母凈利潤從6.23億元增長至11.2億元，5年CAGR12.4%。

戰略聚焦重塑增長動能，宗申入主強強聯合。1）戰略轉型：早期公司 業務分散多變，通過對外收購等方式拓展各類新興業務，收購公司經營 不佳+商譽減值造成業績拖累；2021年公司進行重大戰略轉型，聚焦“摩 托車+通機”主業，剝離虧損業務，24年商譽減值已計提完畢，有望輕 裝上陣。2）股權重組落地：24年12月股權重整順利落地，公司實控人 變更為左宗申，宗申集團旗下摩托車業務有望整合進公司體內，有望充 分發揮協同效應，帶動公司成為國內第一大摩托車企。

無極復盤：打造無極品牌，進軍大排量玩樂車市場。公司于2018年推 出無極品牌，前期爆發后2022年經歷調整，2023年重回增長通道，期 間公司多方面能力改善。1）產品：公司從工業品思維向消費品思維轉 變，爆品打造能力提升，2023-2024年新推出產品如CU525、DS525X、 DS900X在細分市場領先，同時公司2023年起每年新推產品達5-7款， 新品數量顯著增加、產品矩陣持續完善，與海外競品相比，公司產品性 能相當的同時價格僅為進口車1/2，與國產競品相比，公司品控+性價比 具備優勢；2）渠道：公司持續開拓國內外銷售網點，截至2024年底， 公司國內銷售網點990個，海外銷售網點1165個；3）營銷：線上多平 臺發力共同營銷，聘請代言人進行宣傳，品牌形象逐漸年輕化。

成長展望：大排量摩托車空間廣闊，無極品牌勢能向上。1）行業空間 廣闊：內銷方面，2024年內銷大排量滲透率7%，對標日本可看2-3倍 空間；出口方面，海外摩托車總銷量 4000萬輛以上，其中大排量銷量 約350萬輛，為國內8-9倍，中國品牌全球份額提升空間充足。2）無極 新品周期向上：公司產品矩陣相對完善，覆蓋150-900CC排量段的各類 車型，將充分受益于行業β，同時25年推出重磅新品DS800 Rally、 CU625、SR150S等，我們看好無極品牌持續勢能向上。