春風動力研究報告：兩輪+四輪車領航者，深化全球布局迎春風.pdf

春風動力研究報告：兩輪+四輪車領航者，深化全球布局迎春風。兩輪+四輪齊發力，受益海內外消費結構變化：公司為國內全地形車及中 大排二輪摩托車龍頭企業，按2023年收入占比看，全地形車占比54%，摩托 車占比37%，產品譜系持續完善，適應市場不同需求。公司深耕海外市場，多 年不懈推進全球化市場布局，營收/利潤取得持續增長，2018-2023年CAGR分 別達+36.61/+52.98%。

全地形車結構優化，高價值產品U/Z占比持續提升：2023年全球銷量9 5.5萬輛，同比+1.1%，主要集中于北美（占比84.3%），且產品結構逐步優化， 高價值量U/Z系列產品占比逐漸提升（由2016年提升10.4pct至2023年的6 5%）。歷史上行業由外資寡頭壟斷，2018年行業CR5=80%+，公司在疫情影 響海外產能之際，快速鋪開產品實現破局。2024年去庫周期基本結束，公司 經營周期拐點已至。展望未來，公司持續推出新品，拓展產品譜系，有望搭乘 北美行業迎來周期拐點東風，在海外產能加速落地條件下加速滲透率提升。

中大排量備受市場青睞，中國摩托量價齊升：量：2023年中國摩托車出 口數量達831.68萬輛，同比+8.79%；中大排量摩托車銷量達52.54萬輛，2017 2023年CAGR=33.4%。價：2023年出口摩托車平均單價約為657美元/輛， 2018-2023年CAGR=4.25%。公司專注自主品牌建設，品牌清晰度高，通過打 造爆款取得市場好評，2023年中大排量摩托車銷量7.7萬輛，同比+35.1%， 同時持續鋪設海內外渠道（2023年海外渠道1700+家），堅持深化全球布局。