濟川藥業（600566）研究報告：兒科產品構建中流砥柱，銷售賦能未來可期.pdf

濟川藥業（600566）研究報告：兒科產品構建中流砥柱，銷售賦能未來可期。產品優勢與銷售能力強勁的中成藥企業：公司專注于兒科、口腔、呼吸、消 化、婦產及其它領域藥品的生產和銷售，于 2013 年借殼上市。2021 年以來 公司業績彈性恢復，實現營業收入 76.3 億元（+24%）；歸母凈利潤 17.2 億元 （+35%）；扣非歸母凈利潤 15.6 億元（+26%）。2021 年銷售收入超過 1 億元 的產品共 7 個，其中超過 10 億元的產品 3 個。

兒科產品驅動業績穩健增長，二線品種多點開花。公司小兒豉翹清熱顆粒預 計將保持高增速：1）產品優勢明顯，在公立醫院兒科感冒用中成藥市場 2020-2021 年市占率連續兩年第 1 位，未來有望納入基藥目錄，實現全終端 渠道進一步放量；2）產品由有蔗糖版本至無蔗糖版的替換在今年基本完 成，產品盈利能力進一步提升；3）糖漿劑型處于臨床三期，上市后提高定 價能力且將有望進一步打開市場空間。二線產品快速放量，提高業績增長確 定性與未來潛力，健胃消食口服液、三拗片、黃龍止咳顆粒等學術認可度不 斷提高，連續入選多個用藥指南、診療共識和教學教材；獨家藥品川芎清腦 顆粒、甘海胃康膠囊談判調入 2020 年國家醫保目錄，產品銷量快速提升。

多年銷售優勢積淀，助力 BD 項目快速放量。公司銷售以專業化學術推廣為 主、渠道分銷為輔，成立了專業化的學術推廣部門。公司發布 2022 年股權 激勵計劃，在公司層面將 BD（Business Development）引進產品數量納入業 績考核目標，要求 2022-2024 年每年 BD 引進產品不少于 4 個。在銷售優勢 的賦能之下，隨著公司二線品種持續發力以及繼續開發其他代理產品，未來 公司業績將進一步兌現。