茂萊光學（688502）研究：工業級精密光學稀缺標的，下游領域多點開花.pdf

茂萊光學（688502）研究：工業級精密光學稀缺標的，下游領域多點開花。深耕工業級精密光學，下游高附加值、高毛利，發展空間廣闊。公司成立于 1999 年，目前可覆蓋深紫外 DUV、可見光到遠紅外全譜段，產品精密光學器 件、光學鏡頭和光學系統三大類，下游生命科學、半導體（檢測和光刻機）、航空 航天、AR/VR 檢測、生物識別、自動駕駛等高附加值領域，覆蓋 Camtek、 KLA、Microsoft、ALIGN、華大智造、上海微電子以及北京空間機電研究所等優 質客戶，公司毛利率 51%顯著高于大陸其他光學廠商。目前大陸消費、安防和汽 車光學產業已涌現龍頭，而在全球工業級精密光學市場，蔡司、尼康、佳能、 Newport、Jenoptik、徠卡、奧林巴斯等國際企業占據 70%+份額，2021 年公司 在全球工業級精密光學市場的占有率約為 2.4%，發展空間廣闊。

研發投入大陸領先，核心技術人員背景深厚。公司擁有精密光學鍍膜、高面形超 光滑拋光、高精度光學膠合、低應力高精度裝配、光學鏡頭及系統五大核心技 術，公司研發費用逐年增加，研發費用率在 10%左右，大陸領先；研發人員占比 20%，本科+碩士+博士員工比例逾 53%，顯著高于其他公司。總工程師宋治平先 生 2001 年加入公司，其他核心技術人員曾任職微軟、圣戈班玻璃、中科院等， 背景深厚。

生命科學：基因測序與華大智造共成長，口腔掃描進入國際客戶供應鏈。22H1 生命科學占公司營收 47%，其中基因檢測/口腔掃描占比 32%66%。1）基因檢 測：22H1 96%的基因檢測收入來自華大智造（公司第四大客戶），華大智造是大 陸基因檢測設備龍頭，公司獨供華大智造 6 款主要高通量基因測序儀中的 5 款提 供基因測序光機引擎模組。2）口腔掃描：ALIGN 及其裝配商 Meopta 貢獻 93% 收入，公司產品應用于 ALIGN 的 Itero 口內掃描儀，該掃描儀的全球市場占有率 排名前三。

半導體檢測：產品進入國際龍頭，大陸市場未來可期。半導體檢測貫穿芯片制造 全過程、保證芯片良率，前道檢測以光學技術為主，后道檢測涉及電學技術，前 道檢測設備被 KLA、AMAT、日立、CREA、Catmek 等海外廠商壟斷。公司自 2005 年進入半導體后道檢測設備，后延伸至前道，目前產品包括顯微物鏡系列、 機器視覺鏡頭中的 3D 監測鏡頭等， 22H1 Camtek、康寧集團、CYBEROPTICS 占半導體檢測收入 39%/22%/12%，合計 73%。隨著大陸前道檢測設備產業發 展，預計未來國內客戶占比將提升。

半導體光刻機：技術難度高，助力國產化。光源系統、光學鏡頭、雙工作臺系統 是光刻機三大核心，而在半導體零部件中，光學類零部件技術難度高。全球光刻 機日荷壟斷，大陸還看上海微電子。公司客戶有康寧集團、上海微電子等，提供 透鏡、平片、棱鏡。

ARVR 檢測：檢測設備是剛需，看好未來長期需求。公司提供光學測試模組以及 設備，用于 AR/VR 眼鏡的光學性能測試，Facebook 和 Microsoft 占公司 ARVR收入的 90%，公司核心技術國際領先。