茂萊光學(xué)研究報告：深耕工業(yè)級精密光學(xué)，下游領(lǐng)域多極成長.pdf

茂萊光學(xué)研究報告：深耕工業(yè)級精密光學(xué)，下游領(lǐng)域多極成長。工業(yè)級精密光學(xué)供應(yīng)商，產(chǎn)品布局多下游。公司是精密光學(xué)綜合解決方案提供商，主要提 供精密光學(xué)元件、光學(xué)鏡頭和光學(xué)系統(tǒng) 3 大類產(chǎn)品，其中光學(xué)元件營收占比過半；公司產(chǎn) 品應(yīng)用下游主要包括生命科學(xué)、半導(dǎo)體、AR/VR 檢測、生物識別、航空航天、無人駕駛 6 大類，其中生命科學(xué)、半導(dǎo)體領(lǐng)域營收占比分別為 36%、28%。公司 2022 年實現(xiàn)營收 4.4 億元（YoY+32.4%），歸母凈利潤 0.59 億元（YoY+25.1%）。

工業(yè)級精密光學(xué)市場空間廣闊，公司市占率存提升空間。預(yù)計全球工業(yè)級精密光學(xué)市場規(guī) 模將從 2022 年 159.4 億元升至 2026 年 267.6 億元，年復(fù)合增速 13.8%。工業(yè)級精密光 學(xué)下游應(yīng)用中生命科學(xué)及半導(dǎo)體占比高（合計占比 44.4%），無人駕駛及 AR/VR 增速快（預(yù) 計 2021~2026 復(fù)合增速分別為 26.9%、23.7%）。茂萊光學(xué)在全球工業(yè)級精密光學(xué)市場的 6 大核心下游領(lǐng)域市占率整體相近，均低于 4%，市場份額提升潛力巨大。

生命科學(xué)、半導(dǎo)體、AR/VR 檢測核心下游領(lǐng)域均具成長性想象空間。生命科學(xué)領(lǐng)域公司 產(chǎn)品主要下游應(yīng)用為基因測序及牙科掃描儀，預(yù)計全球基因測序市場空間 2022~2030 年 復(fù)合增速可達 17%、2021~2028 年全球口內(nèi)掃描儀市場規(guī)模年復(fù)合增速約 9.7%。半導(dǎo)體 領(lǐng)域主要應(yīng)用為檢測量測設(shè)備及光刻機，檢測量測設(shè)備作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈價值量占比 11% 的重要環(huán)節(jié)，預(yù)將伴隨晶圓廠擴產(chǎn)持續(xù)增長，光刻機領(lǐng)域公司則有望受益下游核心客戶技 術(shù)突破推進國產(chǎn)替代帶來大量訂單。預(yù)計 2024 年全球 AR/VR 市場規(guī)模將較 2022 年增長 超 80%，同時伴隨 AR/VR 產(chǎn)品推陳出新迭代加速、復(fù)雜度提升，AR/VR 檢測設(shè)備市場空 間有望同步快速增長。

茂萊光學(xué)產(chǎn)品具有全球競爭力，獲各領(lǐng)域頭部客戶認可。2022 年公司研發(fā)費用率為12.4%， 持續(xù)研發(fā)積累下，公司目前已形成 5 項關(guān)鍵核心技術(shù)，部分產(chǎn)品技術(shù)指標已超海外競爭對 手。1H22 公司海外營收占比接近 80%，客戶遍布中東、美國、歐洲等地，各下游領(lǐng)域核 心客戶包括 Align、華大智造、Camtek、KLA、上海微電子、Microsoft、Meta 等大型企 業(yè)，反映公司技術(shù)水平受到廣泛認可。