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環保行業2024年中報總結：攻守得當，行遠自邇。24H1板塊扣非歸母凈利同比增長4.6%，投資收窄、自由現金流加速 改善。24H1環保板塊實現營收1722億元（同比+5.0%）、扣非業績 144億元（同比+4.6%）；24Q2板塊扣非業績75億元（同比-2.8%）。 我們注意到：固廢+水務運營板塊24H1扣非業績達96億元（同比 +9.2%），占板塊比重66%（同比+2.8pct）；而剩余其他公司逐漸出清， 24H1扣非業績下滑3.3%至49億元。環保板塊24H1經營性現金流凈 額同比提升29%至110億元，同時投資性現金流流出小幅收縮2.13% 至269.6億元，2024H1板塊自由現金凈流出額進一步收窄。化債背景 下我們預計2024年業績和現金流加速改善，期待拐點到來。同時板塊 資產質量持續優化，24H1運營資產占比提升至45.5%，但受制于地方 財政壓力應收賬款占比同比增加1.3pct至18.3%。

公用事業化：固廢+水務板塊穩定性突出，資本開支收縮，價格機制有 望理順。垃圾焚燒、水務等作為民生剛需性資產穩定性突出，垃圾焚燒 /水務/環衛服務24H1扣非歸母凈利同比+12%/+6%/+8%，業績穩中有 升，展現強抗周期屬性。從現金流來看，行業逐步進入資本開支末期， 固廢板塊拐點已至，24H1簡略自由現金流維持轉正。疊加上海/廣州/ 長沙/南京等眾多城市啟動自來水價格調整，調價幅度為13%~36%， 此外政策端亦積極推動污水、垃圾處理費等收費機制改革，價格機制理 順、用戶付費將是大勢所趨。此外光大環境、綠色動力、旺能環境首次 中期分紅，分紅比例達到35%、46%、24%，固廢企業分紅大勢所趨。

困境中反轉：重視設備及再生龍頭強α屬性。伴隨以舊換新、設備更新 等政策主線，過去較為低迷的訂單有望實現反轉，部分細分行業產業鏈 理順實現成本、價格傳導，包括科學儀器、再生資源、環保裝備等細分 領域需求有望復蘇，部分細分領域龍頭展現強韌增長：2024H1美埃科 技（半導體潔凈室）、青達環保（靈活性改造）、賽恩斯（危廢資源化）、 中再資環（廢電拆解）、英科再生（再生塑料）、聚光科技（科研儀器） 扣非業績同比+27%、+134%、+65%、+1676%、29%、扭虧為盈。