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環(huán)保行業(yè)2024年中報(bào)總結(jié)：攻守得當(dāng)，行遠(yuǎn)自邇。24H1板塊扣非歸母凈利同比增長4.6%，投資收窄、自由現(xiàn)金流加速 改善。24H1環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)營收1722億元（同比+5.0%）、扣非業(yè)績 144億元（同比+4.6%）；24Q2板塊扣非業(yè)績75億元（同比-2.8%）。 我們注意到：固廢+水務(wù)運(yùn)營板塊24H1扣非業(yè)績達(dá)96億元（同比 +9.2%），占板塊比重66%（同比+2.8pct）；而剩余其他公司逐漸出清， 24H1扣非業(yè)績下滑3.3%至49億元。環(huán)保板塊24H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈 額同比提升29%至110億元，同時(shí)投資性現(xiàn)金流流出小幅收縮2.13% 至269.6億元，2024H1板塊自由現(xiàn)金凈流出額進(jìn)一步收窄。化債背景 下我們預(yù)計(jì)2024年業(yè)績和現(xiàn)金流加速改善，期待拐點(diǎn)到來。同時(shí)板塊 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，24H1運(yùn)營資產(chǎn)占比提升至45.5%，但受制于地方 財(cái)政壓力應(yīng)收賬款占比同比增加1.3pct至18.3%。

公用事業(yè)化：固廢+水務(wù)板塊穩(wěn)定性突出，資本開支收縮，價(jià)格機(jī)制有 望理順。垃圾焚燒、水務(wù)等作為民生剛需性資產(chǎn)穩(wěn)定性突出，垃圾焚燒 /水務(wù)/環(huán)衛(wèi)服務(wù)24H1扣非歸母凈利同比+12%/+6%/+8%，業(yè)績穩(wěn)中有 升，展現(xiàn)強(qiáng)抗周期屬性。從現(xiàn)金流來看，行業(yè)逐步進(jìn)入資本開支末期， 固廢板塊拐點(diǎn)已至，24H1簡略自由現(xiàn)金流維持轉(zhuǎn)正。疊加上海/廣州/ 長沙/南京等眾多城市啟動自來水價(jià)格調(diào)整，調(diào)價(jià)幅度為13%~36%， 此外政策端亦積極推動污水、垃圾處理費(fèi)等收費(fèi)機(jī)制改革，價(jià)格機(jī)制理 順、用戶付費(fèi)將是大勢所趨。此外光大環(huán)境、綠色動力、旺能環(huán)境首次 中期分紅，分紅比例達(dá)到35%、46%、24%，固廢企業(yè)分紅大勢所趨。

困境中反轉(zhuǎn)：重視設(shè)備及再生龍頭強(qiáng)α屬性。伴隨以舊換新、設(shè)備更新 等政策主線，過去較為低迷的訂單有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，部分細(xì)分行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 理順實(shí)現(xiàn)成本、價(jià)格傳導(dǎo)，包括科學(xué)儀器、再生資源、環(huán)保裝備等細(xì)分 領(lǐng)域需求有望復(fù)蘇，部分細(xì)分領(lǐng)域龍頭展現(xiàn)強(qiáng)韌增長：2024H1美埃科 技（半導(dǎo)體潔凈室）、青達(dá)環(huán)保（靈活性改造）、賽恩斯（危廢資源化）、 中再資環(huán)（廢電拆解）、英科再生（再生塑料）、聚光科技（科研儀器） 扣非業(yè)績同比+27%、+134%、+65%、+1676%、29%、扭虧為盈。