環保行業2024年三季報總結：春暖花又開，為夢濟滄海.pdf

環保行業2024年三季報總結：春暖花又開，為夢濟滄海。業績反轉、現金流改善，期待板塊報表持續優化。（1）利潤端：根據 Wind，2024Q1-3實現營收2623億元（同比+2.1%）、歸母凈利潤258 億元（同比-1.8%）、其中Q3歸母凈利潤同比增長11.6%，板塊業績 改善趨勢顯著；（2）現金流端：根據Wind，2024Q1-3板塊經營性現 金流凈額226億元（同比+14.5%），投資性現金流凈流出384.7億元 （同比-13.6%），籌資現金流凈額僅7.1億元（同比-94.5%）。運營資 產造血、資本開支收縮，期待板塊自由現金流轉正。（2）資產端：根 據Wind，2024Q3運營資產占總資產比重提升至44.5%，且應收賬款 增長放緩、商譽下降。截止2024Q3，環保基金配置比例達0.33%， 21年至今持倉觸底反彈、聚焦股息和成長方向。

運營板塊盈利穩健，重點個股業績彈性突出。根據Wind，2024Q1-3 垃圾焚燒、水務板塊扣非歸母凈利潤分別達12%和1%，業績保持穩 健的同時，現金流情況同樣改善顯著：固廢、水務2024Q1-3自由現 金流分別為32億（去年同期為-3億元）、-37億（去年同期為-83億元）， 固廢板塊Q1-3實現了自由現金流轉正。此外，根據Wind，部分細分 行業及個股依靠訂單、新業務發力，業績表現亮眼：環衛服務板塊Q3 扣非歸母凈利潤同比增長12%，賽恩斯、朗坤環境、中金環境、美埃 科技Q1-3歸母凈利潤同比增長164%、30%、17%、15%，聚光科技 1.18億，大幅扭虧。

三季度至今政策加碼：化債+并購重組+循環集團成立。（1）化債：財 政部正規劃近年最大力度化債政策、其中PPP項目梳理政策已率先落 地，環保板塊有望迎來三重收益：應收賬款加速收回、改善三表質量； 政策刺激地方環保新增投資需求；存量資產質量改善；（2）并購重組： 政策面“并購六條”加碼市值管理，選股思路上可從是否公開并購整 合、國資入主、下跌較多的央國企平臺、有保殼動力等方面篩選潛在 投資機會；（3）中國資環成立：中國資環集團正式成立，將打造全國 性資源回收再利用平臺。關注屬地化回收渠道+單品深加工龍頭。