smart beta配置系列之三：質(zhì)量類指數(shù)全景圖譜.pdf

本報告全面梳理了質(zhì)量類Smart Beta指數(shù)的編制方案、歷史表現(xiàn)及配置策略。質(zhì)量Smart Beta從公司質(zhì)地出發(fā)，由盈利能力、盈利穩(wěn)定性、盈利質(zhì)量、財務(wù)穩(wěn)健性四大維度構(gòu)成，旨在獲取長期經(jīng)營增長與估值穩(wěn)健帶來的超額收益。

報告將單因子質(zhì)量指數(shù)分為績優(yōu)策略、現(xiàn)金流策略和綜合策略。績優(yōu)策略側(cè)重高ROE，風(fēng)險較高，在核心資產(chǎn)上漲期表現(xiàn)領(lǐng)先；現(xiàn)金流策略側(cè)重高自由現(xiàn)金流和低估值，在盈利下行期表現(xiàn)較好。不同指數(shù)公司在現(xiàn)金流指數(shù)編制上存在差異，中證、國證等全指、800、A500系列因樣本空間廣，表現(xiàn)相對更優(yōu)。

在質(zhì)量與其他風(fēng)格因子的結(jié)合方面，價值質(zhì)量策略長期表現(xiàn)優(yōu)于深度價值和績優(yōu)策略，紅利質(zhì)量策略長期業(yè)績優(yōu)于純紅利指數(shù)。質(zhì)量成長策略整體優(yōu)于傳統(tǒng)成長指數(shù)，其中“高質(zhì)量中選高成長”的分步篩選方案效果更佳。

市值風(fēng)格對質(zhì)量因子的配置效果有顯著影響。滬深300指數(shù)中，質(zhì)量低波策略長期收益最佳；中證1000指數(shù)中，質(zhì)量創(chuàng)新和成長策略表現(xiàn)更優(yōu)。海外市場質(zhì)量類產(chǎn)品布局完整，長期業(yè)績跑贏價值指數(shù)。國內(nèi)市場現(xiàn)金流類產(chǎn)品發(fā)展迅速，但價值質(zhì)量、紅利質(zhì)量和質(zhì)量成長等細(xì)分賽道標(biāo)的稀缺。在市場預(yù)期重回分化的背景下，建議采用杠鈴策略，左側(cè)配置低風(fēng)險高確定性的紅利質(zhì)量或自由現(xiàn)金流產(chǎn)品，右側(cè)配置中高風(fēng)險高確定性的質(zhì)量成長產(chǎn)品。