航發(fā)科技（600391）研究報(bào)告：主力機(jī)型放量提速，航發(fā)類(lèi)主機(jī)廠業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn).pdf

航發(fā)科技（600391）研究報(bào)告：主力機(jī)型放量提速，航發(fā)類(lèi)主機(jī)廠業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)。航空發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)內(nèi)需求加速放量，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望提速。公司是我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)制造 主要企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋燃?xì)廨啓C(jī)整機(jī)和機(jī)匣、熱表工藝處理、葉片、鈑金、軸類(lèi)等航空 零部件產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)同行業(yè)中產(chǎn)品品種最多、規(guī)格系類(lèi)最全的生產(chǎn)廠家之一。子公司航 發(fā)哈軸是以航空軸承為主要產(chǎn)品，集研發(fā)、制造、銷(xiāo)售、服務(wù)為一體的軸承企業(yè)。2021 年航發(fā)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 35.05 億元（YOY28.81%），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 0.46 億元（YOY379.23%）， 凈利潤(rùn)率為 1.33%（同比+0.97pct），航發(fā)科技業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著提升。受益于軍品列裝 加速，以及民用航空需求的增長(zhǎng)，公司內(nèi)貿(mào)航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)比重逐年增長(zhǎng)。當(dāng)前隨著國(guó) 內(nèi)疫情形勢(shì)的穩(wěn)定和國(guó)內(nèi)需求加速放量，公司有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

軍民品市場(chǎng)前景廣闊，國(guó)際轉(zhuǎn)包市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)復(fù)蘇。公司繼承了其控股股東（成發(fā)集 團(tuán)）航空發(fā)動(dòng)機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，在某型號(hào)大涵道比發(fā)動(dòng)機(jī)方面具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi) 處于完全壟斷地位。軍用航發(fā)方面，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)、加油機(jī)和 特種作戰(zhàn)飛機(jī)，由于我國(guó)軍用大型飛機(jī)與美國(guó)相比存在較大差距，鑒于國(guó)防建設(shè)的迫 切需求，未來(lái)將加速釋放國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)需求，潛在市場(chǎng)空間廣闊。在民用航發(fā)方面， 國(guó)產(chǎn)大飛機(jī) C919 成功首飛標(biāo)志著我國(guó)民用航空將進(jìn)入發(fā)展快車(chē)道，公司利用多年來(lái)先 進(jìn)航發(fā)零部件制造優(yōu)勢(shì)，積極參與我國(guó)民用航空產(chǎn)業(yè)的部署，受益于國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)升 級(jí)、旅游業(yè)快速發(fā)展等因素，未來(lái)民航產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)發(fā)展大機(jī)遇。在國(guó)際轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)方面， 公司作為中國(guó)航發(fā)旗下子公司，主要承接國(guó)際知名航空發(fā)動(dòng)機(jī)公司的委托加工業(yè)務(wù)。 經(jīng)過(guò)多年經(jīng)營(yíng)，在行業(yè)內(nèi)建立了良好的口碑，與 GR、RR 和 HON 均達(dá)成長(zhǎng)期合作關(guān)系， 未來(lái)隨著疫情局勢(shì)的好轉(zhuǎn)，國(guó)際轉(zhuǎn)包市場(chǎng)將迎來(lái)復(fù)蘇。

子公司航發(fā)哈軸研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，下游需求旺盛。公司積極拓展航空軸承領(lǐng)域，于 2010 年成立子公司航發(fā)哈軸，該公司繼承了哈軸制造航空航天軸承、鐵路軸承相關(guān)業(yè)務(wù)， 作為中國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)集團(tuán)旗下唯一軸承研制企業(yè)，同時(shí)為航天、航海、兵器等行業(yè)提 供軸承應(yīng)用及解決方案。公司目標(biāo)高端軸承市場(chǎng)，致力于打破國(guó)際技術(shù)壁壘，是我國(guó) 航空軸承的主力研制企業(yè)。航發(fā)哈軸 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.2 億元（YOY30.6%），業(yè) 績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。