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財富趨勢公司研究：頭部券商交易系統供應商。信創改造推動B端業務穩中向好。軟件銷售及維護合計占公司歷史收 入80%及以上，近三年收入CAGR分別在18%、16%。（1）受益于 近年來較快的資本市場創新業務迭代速度，如注冊制、北交所等機制 改革，B端服務收入穩定增長。（2）未來信創改造有望成B端業務重 要抓手。近年來商密及信創改造政策頻出，23年券商集中性商密改造 推動公司軟件銷售彈性增長，券商信創改造現階段仍處在試點期，展 望未來，隨著監管政策逐步落地、資本市場有序向好，信創改造有望 持續貢獻收入增量。（3）我國證券化率較其他市場處在相對低位，資 本市場的持續改革將釋放公司頭部優勢。

C端低基數貢獻業績增量。（1）公司C端發展較晚，用戶基數小，但 增速較快，通達信App MAU從18年初約20萬人增至24年4月的 213萬人，位居同類軟件第20名，近五年CAGR在48%，高于同業 均值17%。（2）公司產品矩陣豐富，B端技術復用能力較強，參考各 公司官網數據，財富趨勢移動端level-2定價60元/年，與東方財富68 元/年，同花順88元/年相比，低于同業的定價有助于強化市場獲得， 貢獻業績增量。（3）此外，強化債券交易業務，搭建差異性優勢。

AI有序發展，大模型賦能公司業務。ChatGPT深刻影響金融科技領 域，公司持續研發開放式人工智能平臺，中長期來看，AI投入可能帶 動C端應用變革，為行情交易軟件更新和升級提供更多空間。