日本對抗通縮政策及股市演繹.pdf

日本對抗通縮政策及股市演繹。一、1993-1996 年：政策轉向且地產反彈。 上世紀八十年代底，日本泡沫經濟破裂。隨后日本股市連跌 3 年，直至 1993 年 3 月日本股市見底。 1993 年-1996 年，日股歷經波折，但總體上行。這一階段日股主 要定價政策轉向以及地產帶動基本面改善。

1、1993 財政釋放政策轉向信號，日經 225 指數漲幅達到 26% （1993 年 3 月-1993 年 9 月）。 1992 年 8 月、1993 年 4 月、1993 年 9 月日本連續推出大規模財 政刺激方案。三次財政刺激方案主要投向擴大公共投資和支持 中小金融機構發放貸款。前者旨在通過擴大公共投資拉動總需 求，后者側重于穩定金融系統。 1993 年 9 月“賣現實”，股市調整。

2、1994 年日本房地產止跌，日經 225 指數漲幅 34%（1993 年 11 月-1994 年 6 月）；日經 225 指數漲幅 56%（1995 年 7 月1996 年 6 月）。 財政與貨幣寬松刺激，日本房地產市場階段性企穩，1994 年日 本房地產“價止跌、量回升”。內需政策開始起效，地產止跌 回穩同時，全球也迎來一輪經濟復蘇。最終日本在 1996 年迎來 內外共振下的經濟反彈，1996 年日本全國房地產價格首次上漲 （2.2%）。

3、這一階段政策預期驅動資本市場變動，日股中段券商領漲，房地產階段性企穩階段地產鏈領漲。 1993 年，預期交易階段，券商等金融業領漲。由于經濟基本面尚未企穩，完全為政策交易和預期交易。因 此，券商板塊漲幅最大（+76%）。 1994 年，房地產止跌且經濟實質性企穩，券商依然領漲（+62%），同時地產鏈也有不錯表現。機械板塊 （+49%）、電器板塊（+48%）。

二、2003-2007 年：一輪大出清后經濟復蘇。 1、全球互聯網浪潮帶動一波日股反彈。日經 225 指數漲幅達到 57%（1999 年 1 月-2000 年 4 月）。 2000 年前后，全球爆發互聯網技術革命，惠及日本股市。在新一代信息技術的推動下，美國科技股暴漲，日 本也從這一全球趨勢中受益。

2、一輪不良出清之后日本迎來持續而大漲幅的股票牛市。日經 225 指數漲幅達到 140%（2003 年 4 月-2007 年 7 月）。 1998 年亞洲金融危機、2000 年全球互聯網泡沫危機先后沖擊日本，導致日本之前積淀的不良資產問題暴露。 經歷多年出清之后，疊加 2003 年全球經濟復蘇，日本內外國政之下迎來因彈性較高的經濟復蘇。股市也由此 定價不良出清之后的真正扶蘇。 2000 年前后，日本政府采取了一系列措施來處理不良債權問題。通過債務重組、拍賣資產、以及政府的金融 援助，不良債權的規模在 2003 年后顯著縮小。2001 年中國加入世貿組織，全球化紅利啟動，日本出口回升， 撬動國內增長。

3、不良出清之后的經濟長復蘇，日股牛市中券商、科技與大宗領漲。 1999 年，日本經濟受益于全球互聯網產業鏈。日本股市同樣大漲，1999/1/5 到 2000/4/12，日本科技板塊（信 息與通信板塊）大幅上漲 230%。科技股牛市同樣引發券商大幅上漲，期間券商大幅上漲 274%。 2003 年-2007 年，日本國內受益于不良資產出清，海外受益于全球化紅利啟動。這一階段日本股市上漲最好的 是鋼鐵，板塊漲幅第一（+556%）；貿易板塊漲幅第三（+370%）。2007 年，日本全國房地產價格上漲 7%， 這是泡沫經濟以來單年度最大漲幅。房地產板塊漲幅居于第二，達到 442%。