湖南黃金公司研究報告：擬購買天岳礦業及中南冶煉，打開遠期增長空間.pdf

湖南黃金公司研究報告：擬購買天岳礦業及中南冶煉，打開遠期增長空間。國內十大產金企業之一，全球銻礦開發龍頭企業。公司控股股東 為湖南黃金集團，湖南省國資委為實際控制人。湖南黃金集團持有公 司 35.06%的股份，湖南省國資委通過湖南省礦產資源集團控股湖南 黃金集團控股公司。

金銻價格同步上行助力公司業績高增。2024 年，隨著金銻價格 不斷提升，公司實現營業收入 278.39 億元，同比增長 19.46%；實現 歸母凈利潤 8.47 億元，同比增長 52.58%。2025 年公司業績再創新 高，實現營收 501.81 億元，同比增長 80.26%，主要系黃金價格提升 以及公司增加外購冶煉金，實現歸母凈利潤 14.88 億元，同比增長 75.77%，主要系黃金和銻價格提升，公司自產礦順利釋放利潤。

公司黃金資源豐富，年產量有望提升。公司目前控股或參股共計 9座黃金礦山。公司擁有采礦權及探礦權的礦山分別位于湖南省懷化、 平江、郴州、益陽、邵陽、永州等地區及甘肅等省，黃金礦山多為金 銻鎢共（伴）生礦及含硫含砷礦。截至 2025 年末，公司保有黃金儲 量共計 137.06 噸。2025 公司礦產金產量為 3.431 噸。甘肅加鑫以地 南礦區投產有望提升公司黃金產量。2024 年5月，公司公告投入5.88 億元建設甘肅加鑫以地南礦區礦產資源利用項目。隨著公司部分礦山 停產后的黃金產量恢復，以及 2028 年甘肅加鑫投產的增量，公司黃 金年產量或超過 5 噸。

公司銻、鎢礦山資源量豐富，銻產量國內領先。公司主要的銻、 鎢礦山有沅陵沃溪金銻鎢礦、新邵龍山銻鎢礦、安化大溶溪白鎢礦等， 公司擁有 2.5 萬噸/年的精銻冶煉生產線，4 萬噸/年多品種銻產品生 產線。2025年公司銻產品量共計22998噸，其中自產銻14206噸。2025 年公司自產鎢精礦為 908 噸，同比 2024 年的 879 噸產量有所提升。 2025 年 11 月，公司控股子公司新邵四維礦產有限公司通過探轉采方 式取得新邵縣潭溪鎢礦采礦許可證，公司未來鎢產量有望提升。新邵 縣潭溪鎢礦鎢金屬量豐富，儲量 70411 噸，采礦證采選產能 99 萬噸/ 年，根據品位估算，估計年產鎢精礦 3000-4000 噸。礦山達產后，公 司鎢產量存在較大的提升空間。